近日，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》（簡稱《行動方案》）。《行動方案》圍繞能源、工業、建筑、交通、公共機構、用能設備等重點領域和重點行業，部署了節能降碳十大行動。那么，《行動方案》對有色金屬行業作出哪些具體部署？各品種又會受到怎樣的影響？期貨日報記者采訪多位市場人士，以期進行全方位解讀。
鋁行業是重點實施對象
據東證衍生品研究院有色研究員孫偉東介紹，《行動方案》對鋁行業提出了如下要求：一是嚴格落實電解鋁產能置換；二是從嚴控制氧化鋁冶煉新增產能；三是大力發展再生金屬產業，到2025年年底，再生金屬供應占比達到24%以上；四是到2025年年底，鋁水直接合金化比例提高到90%以上；五是新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環保績效A級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值；六是到2025年年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上。
《行動方案》一度引發鋁價大幅上漲，氧化鋁市場也有一定反應。究其原因，新湖期貨有色資深研究員孫匡文解釋，鋁行業能源噸耗較高，噸鋁平均電耗在1.3萬千瓦時以上，是有色金屬行業中碳排放量最大的行業，也是節能降碳行動的重點實施對象。
中信期貨有色與新材料組首席研究員沈照明告訴期貨日報記者，電解鋁作為高耗能代表，其產能控制和能效提升是節能降碳的關鍵。《行動方案》明確，到2025年年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比需達30%，且可再生能源使用比例需超過25%，這對行業構成雙重挑戰和機遇。一方面，產能置換的嚴格執行意味著電解鋁產能擴張將受到限制，產能“天花板”效應明顯，有助于穩定市場預期，減少無序競爭；另一方面，能效標桿的設立要求電解鋁企業加快技術改造，如采用鋁水直接合金化等先進工藝，這不僅能夠有效降低能耗，而且有助于提高產品質量、增強國際競爭力。
鋁水直接合金化比例提高，對行業和市場的影響是多維度的。它直接降低了電解鋁的鑄錠率，減少了二次重熔能耗，是實現能效提升的關鍵途徑。這一轉變在降低全行業能耗的同時，也將對期貨市場產生重要影響。“由于鋁水直接合金化后不易形成符合期貨交割標準的鋁錠，期貨市場的可交割品數量可能會減少。”沈照明說。
中信建投期貨工業品首席研究員江露表示，《行動方案》對減排二氧化碳提出了約束性指標，電解鋁作為有色金屬板塊碳排放量最大的行業，未來的碳控成本將提升，進而增加電解鋁生產成本。同時，《行動方案》提到，鋁水比例提升至90%，鋁錠供應將進一步減少，未來鋁錠供應偏緊問題仍然存在。
《行動方案》還提到，到2025年年底，再生金屬供應占比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。孫匡文表示，這是從源頭降低鋁產業碳排放量，因為再生鋁單位碳排放量僅為電解鋁的5%左右，而將傳統能源轉為可再生能源則從根本上解決了降碳問題。
關鍵是，江露認為，《行動方案》要求，到2025年年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%，有色金屬行業能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出。根據2022年的統計數據，電解鋁行業能效基準水平以下產能占比為20%。近年不少電解鋁企業完成技術改造，這一比例預計有所下滑，具體還要看后續政策的實施情況，不排除電解鋁能效基準水平以下產能進一步收縮的可能，但目前整體評估下來，減產的概率較低。
看向氧化鋁，孫偉東表示，《行動方案》針對氧化鋁的內容落在“嚴控氧化鋁新增產能”。電解鋁產能有嚴格的“天花板”限制，氧化鋁需求又存在明確的瓶頸，按照電解鋁運行產能的極限4500萬噸簡單估算，國內氧化鋁最大需求為9000萬噸。
而最新數據顯示，國內氧化鋁建成產能已經達到10342萬噸，運行產能為8520萬噸，開工率僅為82.3%。這意味著氧化鋁產能充足，《行動方案》的提出并不會扭轉這個局面。不過，由于未來幾年國內還有大量氧化鋁新項目計劃投產，故本次《行動方案》實施后，氧化鋁新項目的投產面臨一定阻力。
沈照明表示，作為電解鋁行業的上游，氧化鋁行業產能一直備受關注。《行動方案》對氧化鋁新增產能的嚴格控制，以及對新建和改擴建項目能效標準的設定，體現了氧化鋁市場整合的決心，雖然短期內對行業的影響中性，但長期將促進氧化鋁企業通過兼并重組、技術革新等方式優化資源配置，減少無效和低效產能，提高行業整體運營效率和環境友好度。
總體來看，孫匡文認為，《行動方案》將有力促進鋁產業向碳達峰碳中和目標推進，對產業鏈尤其是上游氧化鋁和電解鋁向低碳、健康、可持續發展意義重大，對短期市場的供需影響則相對有限。
就價格走勢而言，江露表示，《行動方案》和房地產新政從供需兩端發力，短期對市場情緒的影響更大，資金獲利出場后鋁價小幅回落。中期來看，在宏觀情緒轉向前，鋁價仍將偏強運行。
引導銅行業優化冶煉產能布局
孫匡文表示，《行動方案》提到嚴控銅冶煉新增產能，有助于改善國內銅原料短缺現狀、緩解煉廠經營壓力，但短期對銅供應影響不大。他認為，《行動方案》對銅的影響更多體現在需求端，可再生能源使用比例的增加將推動配套設施建設，為銅消費提供增長驅動。
在銅供應端，沈照明表示，《行動方案》明確，要嚴控銅冶煉新增產能。目前銅精礦加工費已跌至負值，部分原因是銅礦供應緊張和冶煉產能擴張，此次的政策導向有利于行業內部結構調整，通過加強對煉廠擴產計劃的審批和監管，緩和原料供應偏緊預期，進而引導銅精礦加工費企穩回升。同時，《行動方案》明確，到2025年年底，銅冶煉能效標桿水平（根據2021年版高耗能行業重點領域能效標桿水平和基準水平，銅冶煉工藝能耗控制在260千克標準煤/噸）以上產能占比達到50%。根據國家發展改革委的數據，該產能占比在2022年年底已經達到40%，再提升10個百分點的難度并不大。因此，《行動方案》通過嚴控新增產能和提高冶煉能效標桿水平以上產能占比，邊際強化對供應的約束。
在銅需求端，江露表示，《行動方案》提倡綠色用銅，為需求增量“添磚加瓦”。除了大規模設備更新政策有待細化外，各地逐步取消新能源汽車限購，有望刺激新能源車滲透率跨過“破壁期”，進而實現新能源車用銅需求向好。同時，到2025年年底，新型儲能裝機量較2023年的31.39GW有27%的增長空間，而2023年裝機量同比增幅高達260%，在僅考慮銅、不考慮逆變器的前提下，未來兩年新型儲能領域實現600噸銅新增需求的目標相對溫和，對銅價的提振效果偏弱。
整體來看，國泰君安期貨首席分析師王蓉認為，《行動方案》將對銅市場產生三方面影響：一是高效優化冶煉產能布局，增強冶煉廠在礦冶談判中的議價權。2024年3月13日在北京召開的銅冶煉企業座談會，主要探討產能等問題，在生產節奏、提高銅冶煉準入門檻及嚴控銅冶煉產能擴張方面達成一致，與《行動方案》提出的“從嚴控制銅新增產能”一致，有望遏制產能的無序擴張、提高行業集中度，進而促使國內冶煉廠在礦冶談判中占據更加有利的地位。二是降低行業生產成本，提升盈利水平。《行動方案》指出，到2025年年底，銅冶煉能效標桿水平以上產能占比達到50%，能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出，能夠降低行業平均生產成本、敦促企業實現更豐厚利潤。三是提高再生比例，促進資源綠色循環。《行動方案》提出，到2025年年底，再生金屬供應占比達到24%以上。再生銅在節約資源、保護環境、減低能耗，以及補充銅元素、彌補礦產資源“卡脖子”等層面具有重要意義，推進再生比例的提升將為銅供應端帶來可觀的經濟效益。
推動鉛、鋅行業長遠發展
沈照明告訴期貨日報記者，對于鋅、鉛等基本金屬，《行動方案》同樣設定了能效標桿水平以上產能占比目標，這對當前行業普遍存在的低加工費是一劑“強心針”。
《行動方案》提出，到2025年年底，實現再生金屬供應占比達到24%以上；銅、鉛、鋅冶煉能效標桿水平以上產能占比達到50%，能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出。
沈照明表示，能效達標要求促使行業企業提升生產效率、淘汰落后產能，短期內可能會加劇市場的供應緊張狀況，鉛、鋅等金屬價格得到支撐，而長期來看，《行動方案》的實施有助于鉛、鋅行業健康可持續發展，增強企業抵御市場風險的能力。
在孫匡文看來，《行動方案》嚴格要求有色金屬冶煉環節節能降碳，對鋅冶煉具有較大影響，對鉛冶煉的影響相對較小。目前，鋅冶煉行業能效優于標桿水平的產能約占30%，能效低于基準水平的產能約占15%；鉛冶煉行業能效優于標桿水平的產能約占40%，能效低于基準水平的產能約占10%。
數據顯示，國內鋅冶煉以濕法為主，碳直接排放量較少。按比例劃分，鉛、鋅冶煉占到有色金屬碳排放總量的7%左右。一般而言，鋅電解直流電耗約2800千瓦時、交流電耗約3700千瓦時，占鋅冶煉總成本的8%~10%。
“《行動方案》重申節能降碳目標，對目前供應緊張的鋅而言，加重了市場對煉廠被迫減產的擔憂。另外，從更長期的角度來看，考慮到節能降碳的影響，以及鋅冶煉廠的合金化生產趨勢，在冶煉廠鋅板被直接鑄成鋅合金，跳過了鑄鋅錠的步驟，也會減少可交割品鋅錠的供應。”孫匡文說。
從需求端影響來看，江露表示，《行動方案》提出，加快風光大基地建設及建筑光伏一體化建設等；落實大規模設備更新有關政策，結合城市更新行動、老舊小區改造等工作，推進熱泵機組、散熱器、冷水機組、外窗（幕墻）、外墻（屋頂）保溫、照明設備、電梯、老舊供熱管網等更新升級，加快建筑節能改造。他表示，目前鍍鋅需求主要依靠鐵塔訂單支撐，光伏訂單雖有招標但鮮有落地，盡管《行動方案》短時間內難以對光伏、基建兩大終端板塊形成明顯提振，但中長期角度考慮，2025年的硬性指標有利于鋅消費穩定增長。
就價格走勢而言，他表示，目前市場做多滬鋅的邏輯在于供需矛盾，鋅基本面“礦緊錠松”格局暫難改變。《行動方案》對鋅的影響更多體現在中長期需求上，目前市場仍處于宏觀敘事尚未切換至實際需求階段。
市場觀察：從三方面部署有色金屬行業節能降碳
近日，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》（簡稱《行動方案》）。在有色金屬行業節能降碳行動方面，《行動方案》主要提到三個方面。
一是優化有色金屬產能布局。嚴格落實電解鋁產能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，合理布局硅、鋰、鎂等行業新增產能。大力發展再生金屬產業。到2025年年底，再生金屬供應占比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。
二是嚴格新增有色金屬項目準入。新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環保績效A級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值。新建多晶硅、鋰電池正負極項目能效須達到行業先進水平。
三是推進有色金屬行業節能降碳改造。推廣高效穩定鋁電解、銅锍連續吹煉、豎式還原煉鎂、大型礦熱爐制硅等先進技術，加快有色金屬行業節能降碳改造。到2025年年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上；銅、鉛、鋅冶煉能效標桿水平以上產能占比達到50%；有色金屬行業能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金屬行業節能降碳改造形成節能量約500萬噸標準煤、減排二氧化碳約1300萬噸。
從市場反應來看，國泰君安期貨首席分析師王蓉表示，《行動方案》一經發布，當日夜盤以滬鋁為首的有色市場普遍上漲，資金的交易錨點集中在未來供應上。節能降碳無疑將抑制高能耗產品的產能利用率，2021年能耗“雙控”的情景歷歷在目，短期市場情緒為滬鋁盤面注入上行動力。
然而，她表示，《行動方案》對有色金屬市場的影響不同于能耗“雙控”的傳導鏈條。2021年“能耗雙控”下部分地區實行錯峰用電等措施，直接從能耗強度和總量上進行把控，云南、湖南等地有色金屬冶煉企業開工率下調，供應端收縮的情況直接發生，迅速映射至供需平衡表邊際變化上。
而《行動方案》提出的是2024年、2025年的目標，計劃相對長遠，并不會對當下市場產生瞬時影響。因此，市場情緒的持續性不強，最終有色金屬板塊回歸相對平靜狀態。站在長遠視角，她表示，《行動方案》中“優化產能布局、嚴控新增準入、推進節能降碳”三條要求主要對有色金屬板塊的銅、鋁和氧化鋁等品種帶來較大影響。
綜合評估來看，中信建投期貨工業品首席研究員江露表示，《行動方案》短期內對有色金屬板塊的實質影響不大，目前市場做多邏輯在于供需矛盾，而《行動方案》對涉及品種的產量影響有限。《行動方案》主要影響有色金屬的中長期需求，從設定2025年硬性指標的角度提振光伏、汽車、基建等有色金屬下游需求。
除此之外，王蓉表示，《行動方案》在“非化石能源消費提升行動”當中提及大力促進非化石能源消費、提升可再生能源消納能力，以及在“交通運輸節能降碳行動”當中提及推進低碳交通基礎設施建設，有望在風電、光伏、新能源汽車、電氣化交通樞紐等領域釋放有色金屬終端需求，尤其是刺激銅、鋁、鎳、鋅等金屬消費。總而言之，長周期來看，有色金屬板塊的供應端將朝著更優產能布局、更低能耗成本的方向邁進，需求端將受益于新能源及電氣化的發展。
